提高上市公司質(zhì)量是根本
記者：上市公司質(zhì)量一直是投資者比較關(guān)注的問題，但內(nèi)地股市有許多公司的業(yè)績(jī)很差，投資者并不滿意。對(duì)此，您有什么看法？
成思危：根本而言，要想使我國(guó)股市穩(wěn)步健康發(fā)展，還是要提高上市公司質(zhì)量。
說上市公司質(zhì)量存在一些遺憾，一方面與我們當(dāng)年設(shè)立股市的時(shí)候一些制度上的缺陷有關(guān)。比如當(dāng)時(shí)我們實(shí)行指標(biāo)制，片面強(qiáng)調(diào)了通過股市融資幫助國(guó)企解困的作用，同時(shí)，在幾年的熊市里，我們沒有像國(guó)外一樣出現(xiàn)大量公司退市。所以，我認(rèn)為，現(xiàn)在的股市中，還是存在魚龍混雜的情況。溫家寶總理的《政府工作報(bào)告》中有一句話，就是要“切實(shí)提高上市公司的質(zhì)量”。
我國(guó)股市要穩(wěn)步、健康發(fā)展，一是要保證股市的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展同步；二是要健康，要保證“三公”原則，要提高信息披露質(zhì)量；三是要提高上市公司質(zhì)量。
記者：那么，我們應(yīng)該用什么樣的標(biāo)準(zhǔn)來衡量上市公司的質(zhì)量呢？
成思危：衡量上市公司的質(zhì)量，可以采用各種指標(biāo)，但是我認(rèn)為直觀地看，就是要看上市公司能否使多數(shù)投資者獲得合理的回報(bào)。投資股票的風(fēng)險(xiǎn)，總體大于投資債券和銀行存款。所以總體而言，投資股票的回報(bào)，也應(yīng)高于債券利息和存款利息。從企業(yè)的角度看，通過股市融資的公司應(yīng)該相對(duì)優(yōu)質(zhì)，應(yīng)該能夠通過融資提高后續(xù)的盈利能力，并用自己的業(yè)績(jī)使投資者得到滿意回報(bào)。所以我說，股市的本質(zhì)就是一個(gè)有效的投資和融資的場(chǎng)所。當(dāng)然，它也是一個(gè)適度的投機(jī)場(chǎng)所，但是不能過度投機(jī)，過度投機(jī)的股市就脫離了經(jīng)濟(jì)的基本面，最后必然會(huì)大量形成泡沫。
應(yīng)鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)公司境內(nèi)上市
記者：由于內(nèi)地股市進(jìn)入牛市，所以香港市場(chǎng)可能開始擔(dān)心一些要到香港上市的公司會(huì)轉(zhuǎn)而考慮內(nèi)地市場(chǎng)，您如何看待這一問題？
成思危：按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則來說，一個(gè)公司愿意在哪里上市是其自己的選擇，要看上市的成本和上市獲利的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，從讓國(guó)內(nèi)民眾分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)發(fā)展成果的角度看，如果企業(yè)都在境外上市，境內(nèi)的投資者就分享不到這個(gè)成果。所以當(dāng)股市上升，更多投資者愿意進(jìn)入股市的時(shí)候，應(yīng)該給這些公司一個(gè)機(jī)會(huì)，準(zhǔn)備上市的公司就會(huì)考慮在境內(nèi)上市可能比在境外更合適，這取決于上市公司本身的考慮。所以我們還是應(yīng)該考慮鼓勵(lì)一些優(yōu)質(zhì)公司在境內(nèi)上市，至于在境外上市的公司回歸A股，目前還在研究的過程中，回歸上市方式也可能多種多樣。
在過去幾年的熊市中，企業(yè)肯定不大愿意在境內(nèi)上市，因?yàn)榫硟?nèi)上市獲利機(jī)會(huì)比較低。對(duì)整個(gè)股市來說，如果一個(gè)很大的公司在境內(nèi)上市，供應(yīng)量大大增加，也可能進(jìn)一步惡化市場(chǎng)的形勢(shì)。
中國(guó)的企業(yè)數(shù)量很大，現(xiàn)在上市的還是很少的一部分，還會(huì)有很多好的上市資源，并且這些資源從境內(nèi)股市目前的情況看，也不可能全部承擔(dān)。目前發(fā)達(dá)國(guó)家的股市市值為GDP的130%，而中國(guó)的股市市值現(xiàn)在也就是GDP的50%-60%左右，所以中國(guó)股市吸收上市公司的能力還需要進(jìn)一步提高。
記者：有人希望將來A股和H股能夠有一個(gè)相互套利的機(jī)制，您認(rèn)為這個(gè)機(jī)制能不能實(shí)施？
成思危：從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，A股和H股兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)系會(huì)越來越緊密，最終會(huì)比較一致，也就不存在所謂的套利機(jī)制。
外匯儲(chǔ)備6500億元足夠
記者：中國(guó)合適的外匯規(guī)模是多少？多余的外匯儲(chǔ)備可以通過哪些途徑消化？您認(rèn)為外匯投資公司應(yīng)如何運(yùn)作？外匯投資應(yīng)投向哪些領(lǐng)域？
成思危：目前我國(guó)有1萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備。根據(jù)我們的研究，實(shí)際有6500億元左右就可以了。其中屬于戰(zhàn)略性的4500億元，屬于戰(zhàn)術(shù)性的2000億元。多余的外匯可以通過三條出路消化：增加國(guó)外的采購(gòu)，增加進(jìn)口；組建對(duì)外投資機(jī)構(gòu)；放寬企業(yè)和個(gè)人用匯的限制。
組建專門的外匯投資公司是消化多余外匯的一種重要方式。但如何運(yùn)作，還需要進(jìn)一步研究，一般可以參考國(guó)際上類似的機(jī)構(gòu)和方法。
外匯資金的運(yùn)用，對(duì)于戰(zhàn)略性的儲(chǔ)備部分，應(yīng)該是購(gòu)買債券。雖然收益性低，但流動(dòng)性和安全性比較好。同時(shí)，對(duì)于外匯儲(chǔ)備中的存量部分不能動(dòng)，因?yàn)榇罅繏伿蹠?huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)，也會(huì)損害我們自己的利益。但增量要調(diào)整，要分散。增量的部分就不一定再去購(gòu)買國(guó)外的債券，而應(yīng)在收益性、安全性和流動(dòng)性這三者之間求得一定平衡。
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