中新網(wǎng)12月6日電 中央經(jīng)濟工作會議于近期召開。香港《經(jīng)濟導報》報道說,上周召開的政治局會議透露，明年的經(jīng)濟將以“穩(wěn)”為主，防大起大落，重點調(diào)整投資和消費的比例，同時更關注民生。關于中國式的宏觀調(diào)控政策，國家主席胡錦濤這次歸納為財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、土地政策和社會政策五種，頗有特色。
今年中國經(jīng)濟首三季度增長10.7%，但10月投資和工業(yè)增長指針回落較快。宏調(diào)重點需要從防止過熱過渡到保持經(jīng)濟快速增長。從中國實際情況看，8%的增長顯示經(jīng)濟稍冷，9%的速度比較合適，考慮到全球化因素和可從國際市場進口稀缺品，中國經(jīng)濟增長的合理區(qū)間還可調(diào)高至10%，若增長超過11%，經(jīng)濟就會顯得偏熱。內(nèi)地決策層在把握宏調(diào)力度時，有必要考慮到較為開放的中國經(jīng)濟其潛在生產(chǎn)能力要比先前封閉時要高。
中國宣稱實行有管理的浮動匯率。當前中國國際收支明顯失衡，外匯儲備猛增。匯率低估是重要的原因。人民幣低估不僅導致經(jīng)常項失衡，也導致資本賬戶失衡。除去投機資本，外國直接投資大規(guī)模涌入也與匯率低估有關。人民幣匯率升值將是長期性的。當然中國的經(jīng)常賬失衡——近年每年過千億美元的盈余，更與內(nèi)需不足有關。中國經(jīng)常帳盈余源自加工貿(mào)易。外需支撐加工貿(mào)易及其就業(yè)。統(tǒng)計顯示，歷年加工貿(mào)易順差8,000億，非加工貿(mào)易逆差3,400億，由此經(jīng)常帳順差幾千億，構(gòu)成萬億外匯儲備近半，已占近年外儲的三分之二。
人民幣升值，無疑具有緊縮效應，不僅影響一般貿(mào)易，也影響一些低端的勞動密集型加工貿(mào)易(加工成本上升)。匯率升值的負面效應應當通過擴大財政政策予以對沖。當年日元升值時，日本政府操作不當，企圖通過低利率的寬松貨幣政策規(guī)避匯率升值對經(jīng)濟帶來的緊縮效應，反引起通脹和泡沫經(jīng)濟。
擴張的財政政策更可改善中國的內(nèi)外需比例，降低經(jīng)濟增長的對外依賴度，還可使中國內(nèi)部儲蓄大于投資的失衡與消費和投資的失衡得以緩解。中國擴大財政開支應以擴大公共消費為主，擴張公共消費可降低政府儲蓄，還會刺激居民擴大消費和降低居民儲蓄，由此令總消費擴大，消費投資失衡緩解；儲蓄率降低，儲蓄漸漸等于投資。
內(nèi)地的最新研究表明，近年中國儲蓄率高企雖與居民儲蓄有關，但主要由企業(yè)大量盈利和企業(yè)儲蓄猛增引起。寬松的財政政策實為由居民儲蓄替政府公共消費買單，這在學理上似乎理據(jù)不足。但分析融資可行性卻顯示困難不大，其實質(zhì)還是一個鑄幣稅問題。各發(fā)達經(jīng)濟體的央行，其資產(chǎn)主體是本國國債，若握有一部份外國資產(chǎn)，也相應對應著他國擁有的央行負債——本國貨幣流入了他國，流在本國的貨幣對應著央行購買的財政國債，本國財政充分享有了本國的鑄幣稅。而美國更是將大量貨幣運往外國，美聯(lián)儲自己卻極少握有外國資產(chǎn)，美國財政由此占用了大量他國資源，而支付的卻確是美元。中國央行握有的國債，僅占其12萬億資產(chǎn)的2.39%，占儲備貨幣的4.3%，資產(chǎn)的65%為外匯，外匯占儲備貨幣的1.18倍。中國央行為穩(wěn)定匯率不得不大量收購外匯，而為了控制商業(yè)銀行的流動性，央行又賣出先前持有的大量國債。其實質(zhì)是鑄幣稅為外國享有。
因此，提升人民幣匯率，降低外匯儲備增長，央行通過購買國債來提供中國經(jīng)濟增長所需的儲備貨幣，由中國財政享用對應的鑄幣稅完全可行。學理上，發(fā)行對應儲備貨幣的國債，就成為財政和公共消費擴張的上限。隨著人民幣成為國際貨幣，財政還可享有他國的資源。而人民幣債券國際化，財政更可藉此進一步擴張。
可以預計，伴隨中國經(jīng)濟的生產(chǎn)力和人民幣匯率提升，適時的擴大財政支出，同時保持穩(wěn)健的貨幣政策，將是相當長時間內(nèi)，中國宏觀經(jīng)濟的理想政策組合。
