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　　上次我們談了轉(zhuǎn)債的回售條款，設(shè)立這個條款是對轉(zhuǎn)債投資者的一種保護，在某種特定條件下可以將轉(zhuǎn)債賣給公司。轉(zhuǎn)債還有個保護條款，就是轉(zhuǎn)股價的修正條款，投資轉(zhuǎn)債收益好不好，與轉(zhuǎn)股價高低密切相關(guān)，今天，我們重點談?wù)勣D(zhuǎn)股價的問題。

　　轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價很重要

　　可轉(zhuǎn)換債券是一種很特殊的債券，具有債券和股票的雙重功能。債券功能就是看作一個面值100元的純粹債券，持有到期拿利息，但是，轉(zhuǎn)債的利息一般都不高，這個收益低于目前5年期的存款利息。

　　同時，轉(zhuǎn)債又具有其他債券沒有的股票功能，就是可以將債券轉(zhuǎn)成股票，每個轉(zhuǎn)債都對應(yīng)一個股票，大多數(shù)投資者看重的是這個功能，因為轉(zhuǎn)成股票有可能獲得較高收益。轉(zhuǎn)股能不能獲得很好收益，最重要的因素是轉(zhuǎn)股價，就是一張100元面值的債券以什么價格轉(zhuǎn)成股票，比如，唐鋼轉(zhuǎn)債目前的轉(zhuǎn)股價是20.8元，那么，一張債券可以換成4.8股唐鋼股份的股票。轉(zhuǎn)股價越低，轉(zhuǎn)債的收益越好，轉(zhuǎn)股價高還是低很重要。

　　轉(zhuǎn)股價是怎么確定的

　　轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價不是公司能隨意制訂的，有一個價格確定原則：轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價是公司發(fā)布募集說明書公告日前20個交易日公司股票的算術(shù)平均收盤價格和前一交易日公司股票的交易均價的較高者。這樣，轉(zhuǎn)股價的高低與公司發(fā)行時機有很大關(guān)系。

　　目前，滬深兩市有13只轉(zhuǎn)債在交易，不同時期發(fā)行的轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股價相差很大。比如，錫業(yè)轉(zhuǎn)債(125960)是2007年5月9日發(fā)行的，當時錫業(yè)股份(000960)價格在29元至30元一線，因此，確定轉(zhuǎn)股價為29.3元。此后，錫業(yè)股份價格大幅上漲，最高上漲到100元之上，以轉(zhuǎn)股價計算上漲了3倍多，錫業(yè)轉(zhuǎn)債的價格最高也上漲到400元。盡管此后錫業(yè)股份價格大跌，但由于轉(zhuǎn)股價較低，至今轉(zhuǎn)股還是有盈利的。錫業(yè)股份由于實施10股送2股分紅，轉(zhuǎn)股價修正為24.33元，以昨天27.08元股價計算，轉(zhuǎn)股仍有盈利。

　　唐鋼轉(zhuǎn)債(125709)情況不同，去年12月14日發(fā)行，正好股市處于高位，唐鋼股份的價格也比較高，因此，確定的初始轉(zhuǎn)股價為20.8元，比較高，現(xiàn)在股價大幅下跌至11.7元，轉(zhuǎn)股自然要虧損。最高的是海馬轉(zhuǎn)債(125572)，由于發(fā)行時股價很高，確定的轉(zhuǎn)股價也高達18.33元，現(xiàn)在海馬股份的股價只有5.58元，和轉(zhuǎn)股價相比竟然相差3倍。

　　轉(zhuǎn)股價可以向下修正

　　那么，轉(zhuǎn)股價高高在上，投資轉(zhuǎn)債是不是沒辦法賺錢了？

　　并非如此，這就涉及轉(zhuǎn)股價的修正條款——一個轉(zhuǎn)債的保護條款。轉(zhuǎn)股價并非一成不變，而是可以調(diào)整。一種正常的調(diào)整是：因分紅或配股、增發(fā)引起的股份變動，轉(zhuǎn)股價進行相應(yīng)的調(diào)整，比如，海馬股份前不久實施了10股派0.5元的分紅方案，轉(zhuǎn)股價也從18.33元調(diào)整為18.28元；錫業(yè)股份因為分紅轉(zhuǎn)股價由29.3元調(diào)整為24.33元；唐鋼股份還有一個10股派4.25元轉(zhuǎn)增6股的分紅方案沒有實施，一旦實施轉(zhuǎn)股價也會相應(yīng)下調(diào)。

　　但是，這種調(diào)整因為股價也會除權(quán)意義并不大。轉(zhuǎn)股價的修正條款就不同了，修正后轉(zhuǎn)股價就能一步到位，大幅度降低，如恒源轉(zhuǎn)債(110971)已經(jīng)將轉(zhuǎn)股價由50.88元修正為30.09元，昨天恒源煤電(600971)隨著大盤一同大幅下跌，收盤價為28.4元，但是，和50.88元相比，30.09元的轉(zhuǎn)股價相對比較容易賺錢。那么，轉(zhuǎn)股價怎樣才能大幅修正？我們下期再談。(記者 連建明)