編者按：“五一”假期即將來(lái)臨，回望去年這一時(shí)段，股市由節(jié)前的1400點(diǎn)一線，向1700點(diǎn)進(jìn)發(fā)。不過(guò)，今年指數(shù)已經(jīng)來(lái)到3700點(diǎn)一線的歷史新高，市盈率也由那時(shí)的十幾倍飆升到40倍。在這樣的“瘋�！毙星橄拢顿Y者該怎樣參與股市？本報(bào)將從指數(shù)、市盈率、選股這三個(gè)方面來(lái)逐一剖析股市。
滬綜指從998點(diǎn)算起，兩年時(shí)間已經(jīng)上漲超過(guò)了300%，其間，多次出現(xiàn)加息等利空因素，也沒(méi)有按下這倔強(qiáng)的“牛頭”。都說(shuō)“牛市不言頂”，但沒(méi)有一個(gè)國(guó)家股市的牛市是只漲不跌的，投資者對(duì)這點(diǎn)要心知肚明。
點(diǎn)位狂想曲
狂想1：二季度4000點(diǎn)看得見(jiàn)
望著天天創(chuàng)新高的股市，很多老股民都明白，在牛市中預(yù)測(cè)股指高點(diǎn)并無(wú)多大意義，而且，從事后的結(jié)果來(lái)看，大多數(shù)預(yù)測(cè)也以失算告終。不過(guò)，“點(diǎn)位”始終是市場(chǎng)中的熱點(diǎn)話題，一些券商的二季度策略報(bào)告中不乏這方面的觀點(diǎn)。
招商證券二季度策略報(bào)告指出，在盈利超預(yù)期增長(zhǎng)的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)將具有50%左右的上升空間，上證指數(shù)始于2800點(diǎn)的業(yè)績(jī)浪行情至少可延續(xù)到4月底，后市運(yùn)行空間有望到達(dá)4000點(diǎn)以上，“這不會(huì)是一個(gè)令人吃驚的判斷”。
興業(yè)證券則表示，受益于人民幣升值、資金成本低、宏觀經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng)、企業(yè)盈利水平提高、股指期貨等金融創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)新股IPO、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等因素，行情的深度和廣度將進(jìn)一步拓展。
同時(shí)，興業(yè)證券給出了價(jià)值投資的安全邊際：上證指數(shù)3600點(diǎn)。如果考慮到股指期貨預(yù)期，大盤(pán)達(dá)到合理估值區(qū)間上端之后，不排除繼續(xù)向上10%-15%的可能性。
遠(yuǎn)東證券研發(fā)中心副總秦茂軍認(rèn)為，“目前的位置和3000點(diǎn)的時(shí)候不同，3000點(diǎn)的時(shí)候投資人是普遍看空出局，現(xiàn)在投資人則是看空做多�！鼻孛姳硎�，一旦沉寂數(shù)月的大盤(pán)藍(lán)籌股再度啟動(dòng)，指數(shù)點(diǎn)位仍可能快速向上，但同樣意味著沖高后的回調(diào)。
狂想2：一兩年內(nèi)漲到6000點(diǎn)
除了券商的言論，一些專(zhuān)家、學(xué)者也對(duì)指數(shù)作出預(yù)測(cè)。復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三表示，人民幣剛剛開(kāi)始升值，股市也才開(kāi)了個(gè)好頭，根本不存在崩盤(pán)的問(wèn)題�！拔艺J(rèn)為上證指數(shù)在一兩年內(nèi)漲到6000點(diǎn)的可能性是很大的�！�
另外，謝百三教授“股市尚處于‘牛腰’階段”的理論也頗為知名，其主旨還是基于人民幣的持續(xù)升值。不過(guò)他提醒大家：“還是要逢低吸納。”
狂想3：2010年看高到1萬(wàn)點(diǎn)
北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越更是大膽預(yù)測(cè)，2010年，人民幣有可能成為一種自由兌換的貨幣，而且一旦成為自由兌換貨幣之后，再過(guò)十年到2020年，人民幣有可能成為世界三大強(qiáng)勢(shì)或儲(chǔ)備貨幣之一。
因此，胡俞越教授也表示，“我們顯然不能用今天的眼光看待指數(shù)是3500點(diǎn)、4000點(diǎn)還是5000點(diǎn)，我個(gè)人認(rèn)為，到2010年，可以看高到1萬(wàn)點(diǎn)。”
內(nèi)因深挖掘
供求關(guān)系最終引發(fā)牛市
中國(guó)股市的牛蹄已經(jīng)滾滾踏來(lái)，那么催生它的內(nèi)因到底是什么？
“任何資產(chǎn)價(jià)格的漲跌都來(lái)自于供求關(guān)系，比如房?jī)r(jià)、石油、銅、鋁等大宗商品價(jià)格，股票雖是虛擬資產(chǎn)，其中的規(guī)律也有所類(lèi)似�！碧煜嗤顿Y顧問(wèn)首席策略分析師仇彥英表示，牛市的本質(zhì)就是資產(chǎn)價(jià)格的重估，最終是因供求關(guān)系引發(fā)的價(jià)格上漲。
目前處于“財(cái)富轉(zhuǎn)移”階段
仇彥英表示，“從歷史看，一輪典型的牛市都需要經(jīng)過(guò)財(cái)富轉(zhuǎn)移、狂熱、價(jià)格上漲趨緩、資金回抽四個(gè)完整的階段。對(duì)于當(dāng)前股市所處的階段，我們?nèi)匀豢梢郧逦嘏袛酁榕Ｊ械牡谝粋�(gè)階段，即財(cái)富轉(zhuǎn)移階段，但有快速向第二個(gè)階段過(guò)渡的特征�！�
“A股開(kāi)戶(hù)數(shù)在進(jìn)入2007年以后就出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，投資者購(gòu)買(mǎi)基金的熱情也十分踴躍。這種現(xiàn)象直觀地表明，長(zhǎng)期沉寂的巨額居民儲(chǔ)蓄正逐步流入股市�！背饛┯⒄J(rèn)為。
牛市防風(fēng)險(xiǎn)
大漲小回是基本上漲趨勢(shì)
即便牛市還在“牛腰”階段，但目前包括基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者都出現(xiàn)分歧，市場(chǎng)派主張按照市場(chǎng)的趨勢(shì)積極投資，另外，所謂的價(jià)值派，按照估值的邏輯認(rèn)定市場(chǎng)存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中小投資者如何應(yīng)對(duì)？
對(duì)此，仇彥英認(rèn)為，因?yàn)楣善笔翘摂M資產(chǎn)，虛擬就是泡沫的含義，泡沫破滅了就會(huì)帶來(lái)?yè)p失，因此我們更希望股票漲上去就不要回來(lái)，這也是一些專(zhuān)家、學(xué)者希望股市穩(wěn)定慢速上漲的心態(tài)。但是，股市逃不脫價(jià)格的基本規(guī)律，短期上漲過(guò)快，勢(shì)必回歸價(jià)值�！安贿^(guò)，由于經(jīng)濟(jì)整體趨勢(shì)是上漲的，股市將呈現(xiàn)大漲小回的基本上漲趨勢(shì)。”
經(jīng)歷調(diào)整只是時(shí)間問(wèn)題
另外，本輪牛市以來(lái)，股市還沒(méi)有一次像樣的調(diào)整，因此，中金公司日前也發(fā)布題為《從經(jīng)濟(jì)過(guò)熱到資產(chǎn)價(jià)格膨脹》的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告。報(bào)告指出，盡管一季度央行采取了多渠道的緊縮政策，但對(duì)于證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性充裕的現(xiàn)象很難在短期內(nèi)改變。
在低利率、宏觀經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的雙重刺激下，股市今年不斷創(chuàng)出歷史新高，滬深300指數(shù)前4個(gè)月的漲幅已明顯超過(guò)去年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度，同時(shí)，散戶(hù)投資者的踴躍參與刺激了很多缺乏基本面支持的股票價(jià)格大幅上漲，炒作氣氛明顯回升。報(bào)告提出，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整只是時(shí)間問(wèn)題，其觸發(fā)因素主要來(lái)自政策調(diào)控，包括加息和股指期貨的推出。(焦菁）
